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Barclays alerte sur les risques des obligations que peu de créanciers évaluent correctement

(Bloomberg) — Les investisseurs dans les obligations souveraines sous-estiment un risque croissant qui pourrait déclencher des dégradations, selon une étude réalisée par des analystes de Barclays Plc.

La question du risque en question est l’incapacité des pays à protéger adéquatement leur capital naturel, mettant ainsi en péril les ressources en eau, en air et en sol et impactant des secteurs clés tels que l’agriculture, ont écrit une équipe d’analystes dirigée par Maggie O’Neal, responsable mondiale de la recherche ESG chez Barclays, dans le rapport publié lundi.

Certains des marchés les plus exposés sont ceux qui ont déjà une note spéculative, ont écrit O’Neal et ses collègues. La perte de biodiversité est « prévue pour entraîner des dégradations souveraines », avec des coûts d’emprunt plus élevés « aggravant le risque de crédit pour les détenteurs d’obligations », ont-ils déclaré.

Le fait que les marchés financiers ne prennent pas en compte le capital naturel est de plus en plus pris en compte dans les réglementations, alors que des signes montrent que les pertes dans le monde réel représentent une menace de plus en plus grande pour les sociétés du monde entier. Selon l’étude de Barclays, les coûts commencent déjà à se matérialiser et peuvent inclure tout, des capitaux d’entreprises endommagés aux actifs bloqués ainsi qu’aux défauts.

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Les émetteurs sont également confrontés à des perturbations de la production et des chaînes de valeur, ainsi qu’à des prix volatils des matières premières, qui peuvent tous nuire aux exportations et entraîner une baisse des banques, des investisseurs et des assureurs exposés à de tels risques, ont écrit les analystes de Barclays. Et ils mettent en garde contre le fait que l’arrivée de réglementations sur la biodiversité ouvre la voie à des litiges, exposant ainsi les acteurs malveillants à un risque juridique de plus en plus grand.

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C’est ainsi que l’Autorité européenne des valeurs mobilières et des marchés (ESMA) met en garde contre le fait qu’elle ne tolérera pas les allégations trompeuses sur la biodiversité de la part de fonds d’investissement. « Le contrôle public croissant et la compréhension croissante des risques de biodiversité font qu’il est prévu que le nombre et la taille des produits financiers liés à la biodiversité augmentent rapidement au cours des prochaines années », a déclaré l’ESMA la semaine dernière. Cela justifie « un niveau accru de surveillance du marché ».

Plus de la moitié du produit intérieur brut mondial dépend de la nature, ont écrit O’Neal et son équipe. « Inverser la perte de biodiversité est impératif pour limiter les risques physiques et éviter des conséquences graves pour l’économie », ont-ils déclaré.

Barclays estime qu’il faudra près de 1 000 milliards de dollars d’investissements annuels d’ici 2030 pour protéger la biodiversité, contre environ 160 milliards de dollars dépensés aujourd’hui. Dans le même temps, environ 725 milliards de dollars sont dépensés en ce que Barclays identifie comme des « subventions nuisibles » pour des choses qui nuisent à la biodiversité.

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La plupart des marchés obligataires souverains touchés par un impact financier lié à la biodiversité ont une note spéculative, et bon nombre d’entre eux sont particulièrement exposés via les marchés d’exportation, selon l’analyse de Barclays.

L’Argentine, le Brésil et l’Indonésie se distinguent comme les plus vulnérables parmi les pays du G20 en ce qui concerne les risques de biodiversité. Et en ce qui concerne la rareté de l’eau, aucun pays du G20 n’est plus menacé que l’Arabie saoudite, montre l’analyse de Barclays.

Notations de crédit

Entre-temps, on s’inquiète du fait que les agences de notation de crédit n’en fassent pas assez pour refléter de tels risques. Mais inclure des scores ESG dans les notations de crédit est particulièrement délicat, étant donné la possibilité d’influencer les coûts d’emprunt d’un émetteur. Même décider comment mesurer et refléter de tels risques est controversé.

S&P Global Ratings a récemment abandonné une échelle alphanumérique destinée à capturer les risques environnementaux, sociaux et de gouvernance associés aux notations de crédit, après que les investisseurs l’aient trouvée confuse. Chez Moody’s Investors Service et Fitch Ratings, en revanche, de telles échelles restent la norme.

En même temps, les experts avertissent que les agences de notation ne surveillent peut-être pas suffisamment les risques ESG. Le changement climatique, par exemple, n’a pas encore été intégré de manière systématique dans la méthodologie utilisée actuellement par les trois principales agences de notation, selon Moritz Kraemer, qui a supervisé les notations de la dette souveraine chez S&P jusqu’en 2018 et est maintenant responsable de la recherche à la LBBW Bank.

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Entre-temps, des organisations internationales et des gestionnaires d’actifs, dont Amundi et les Principes pour l’Investissement Responsable, ont créé une base de données publique sur les actions climatiques des émetteurs d’obligations souveraines, qui est maintenant en phase de test. Et des cadres mondiaux émergent autour du capital naturel, notamment le Partenariat pour la Comptabilité de la Biodiversité Financière et le Groupe de Travail sur les Divulgations Financières liées à la Nature.

Les investisseurs peuvent réduire leur exposition à de tels risques en dialoguant avec les émetteurs, ont écrit les analystes de Barclays. Ou ils peuvent opter pour des obligations vertes souveraines et des échanges de dettes contre la nature, bien que l’allocation des fonds tende à être axée sur la décarbonisation plutôt que sur la nature, ont-ils déclaré.

« La biodiversité est un actif productif qui génère des services écosystémiques cruciaux », ont écrit les analystes. « Cependant, en tant qu’actif sans prix, elle est systématiquement mal gérée. »

(Ajoute une référence à l’ESMA dans le sixième paragraphe.)

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