Par Lewis Krauskopf
NEW YORK (Reuters) – La hausse fulgurante de Nvidia Corp a enthousiasmé les investisseurs cette année – à l’exception d’un nombre considérable de gestionnaires de fonds qui ont évité ce qu’ils estiment être une action coûteuse.
Les actions de la société de semi-conducteurs – dont les puces alimentent des applications d’intelligence artificielle générative telles que ChatGPT – ont plus que triplé cette année dans un rallye alimenté par l’excitation concernant les perspectives de l’intelligence artificielle. Pourtant, de nombreux fonds détiennent moins d’actions dans leurs portefeuilles que le poids de Nvidia dans les indices d’actions clés, ce qui leur rend plus difficile de battre leurs références.
Sur près de 330 fonds communs de placement benchmarkés sur le S&P 500 ou un indice similaire, seulement 15% détenaient un poids supérieur à l’indice en Nvidia, selon une analyse de Morningstar des documents réglementaires les plus récents des fonds. Parmi les fonds qui détenaient un poids inférieur à celui de Nvidia, 85% ont sous-performé l’indice jusqu’à présent cette année, d’après les données de Morningstar.
L’évaluation de Nvidia a été la raison principale qui a poussé certains investisseurs à s’en éloigner, tandis que d’autres sont réticents à acheter après la hausse monumentale de 230% de l’action cette année. L’action se négocie actuellement à 33,6 fois les estimations de bénéfices des 12 prochains mois, contre moins de 24 fois pour le Nasdaq 100, selon Refinitiv Datastream.
“Une action ne va pas faire ou défaire notre fortune, mais cela n’aide certainement pas si vous ne la possédez pas et que l’action triple”, a déclaré Chuck Carlson, directeur général de Horizon Investment Services.
Horizon, qui gère 250 millions de dollars d’actifs, n’a pas recommandé à ses clients de détenir des actions dans des portefeuilles cette année, qui sont généralement composés de 30 à 35 actions. La société classe actuellement Nvidia en bas de ses modèles en termes d’évaluation.
Outre l’évaluation, les préoccupations concernant la poursuite de la demande en puces aux niveaux actuels et l’évolution du paysage de l’intelligence artificielle ont également maintenu certains investisseurs à l’écart.
L’évaluation des actions de Nvidia intervient à un moment où les investisseurs évaluent si une hausse effrénée des valeurs technologiques et des valeurs de croissance a encore de quoi s’envoler après une explosion des valorisations et des déceptions de nombreux gagnants ces dernières semaines. Le S&P 500, où Nvidia et d’autres grandes valeurs de croissance ont un poids disproportionné, est en baisse de 2% par rapport à ses sommets de fin juillet, mais en hausse d’environ 17% sur l’année.
Nvidia et six autres grandes valeurs – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms et Tesla – ont représenté environ 73% du rendement total du S&P 500 en 2023 jusqu’à mardi, selon S&P Dow Jones Indices.
Pourtant, les gestionnaires de fonds ont été sous-allocationnés sur bon nombre de ces actions, y compris Apple, la plus grande société américaine en termes de valeur boursière.
Les fonds communs de placement affichent leur sous-pondération “la plus large de tous les temps” dans les sept noms, a déclaré Goldman Sachs, avec une exposition moyenne de 18% des grands fonds communs de placement aux actions du groupe, contre un poids de 28% dans le S&P 500.
“Ces sous-pondérations ont été le principal vent contraire à la performance des fonds communs de placement” en 2023, a écrit Goldman dans une note récente.
QUELQUES INVESTISSEURS MÉFIANTS
Alors que les sept mégavalorisations ont largement surperformé le S&P 500 cette année, la performance de Nvidia a été exceptionnelle. Nvidia seul représentait 14,9% du rendement de l’indice jusqu’à mardi.
Pourtant, parmi les 15 grandes valeurs technologiques et de croissance suivies par Morgan Stanley, Nvidia était la troisième la plus sous-possédée dans les portefeuilles gérés activement à la fin du deuxième trimestre, seuls Apple et Microsoft étant plus faiblement possédés.
“Ce fut une erreur coûteuse pour les fonds qui détenaient une sous-pondération”, a déclaré Robby Greengold, stratège chez Morningstar.
Les actions de Nvidia ont atteint un record de clôture mardi, à la suite d’un rapport sur des bénéfices solides la semaine dernière. Dans le même temps, le ratio cours/bénéfice futur de l’action a diminué en début de semaine pour atteindre son niveau le plus bas depuis environ huit mois, alors que les analystes ont revu à la hausse les estimations de bénéfices.
Néanmoins, son évaluation rend certains investisseurs méfiants. Bien que l’évaluation de Nvidia ait diminué depuis, l’action affichait un ratio cours/ventes futur de 25 fois fin juillet, selon Jeremy Schwartz, directeur mondial des investissements chez WisdomTree.
Une analyse historique réalisée par Schwartz a révélé que les actions avec des ratios similaires ont chuté de 36% en médiane par rapport au S&P 500 au cours des 12 prochains mois.
Michael Purves, PDG de Tallbacken Capital Advisors, a déclaré que Nvidia semble toujours cher, sur la base des ratios cours/ventes, tandis qu’il se méfie également des fluctuations cycliques auxquelles l’industrie des semi-conducteurs est sujette.
Purves recommande à ses clients de détenir une position d’options à court terme “baissière” sur Nvidia qui pourrait constituer une couverture potentielle en cas de retournement du marché.
“Vous avez vu cette action monter si loin, si vite”, a déclaré Purves. “L’action a connu un rallye incroyable, mais il serait tout à fait normal qu’elle corrige de 20 à 25%”.
(Rapporté par Lewis Krauskopf à New York ; Édité par Ira Iosebashvili et Matthew Lewis)
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