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Alors que la Fed annonce une pause sur ses taux, Powell devra apaiser les faucons

Les responsables de la Réserve fédérale sont prêts à faire une pause après plus d’un an de hausse des taux d’intérêt, une décision qui devrait s’accompagner d’un signal fort indiquant qu’ils sont prêts à continuer à augmenter les taux si nécessaire.

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(Bloomberg) – Les responsables de la Réserve fédérale sont prêts à faire une pause après plus d’un an de hausse des taux d’intérêt, une décision qui devrait s’accompagner d’un signal fort indiquant qu’ils sont prêts à poursuivre les hausses si nécessaire.

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Les décideurs politiques devraient laisser les taux dans une fourchette de 5 % à 5,25 % lors de leur réunion des 13 et 14 juin, ce qui leur permettra de faire le point sur les perspectives après les récentes tensions dans le secteur bancaire. Mais le président Jerome Powell devra également apaiser un certain nombre de responsables qui s’inquiètent de l’enlisement des progrès en matière d’inflation et affirment que la Fed pourrait devoir en faire plus pour refroidir une économie étonnamment résiliente.

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“Ils semblent vouloir prendre un temps d’arrêt lors de la réunion de juin la semaine prochaine pour continuer à évaluer les tensions du secteur bancaire et s’assurer qu’il n’y a pas de problèmes latents”, a déclaré Brett Ryan, économiste américain senior chez Deutsche Bank AG. “Mais avec un marché du travail plus fort et vraiment aucun signe de progrès dans les mesures d’inflation que Powell a soulignées, la Fed a encore du travail à faire.”

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Les responsables de la Fed ont récemment voté à l’unisson, à l’exception de deux dissidences isolées l’année dernière, et ont souvent parlé de la même manière de leur engagement à réduire l’inflation.

Mais avec des taux d’intérêt proches ou au niveau que les responsables considèrent comme suffisamment élevés pour freiner l’économie, des points de vue différents émergent quant à la distance à parcourir, ce qui laisse entrevoir la possibilité d’une dissidence lors d’une prochaine réunion.

Fissures croissantes

Une question clé pour les décideurs politiques est de savoir dans quelle mesure les tensions bancaires contribuent à un recul du crédit déjà en cours.

Bien que jusqu’à présent cela n’ait pas eu un impact énorme sur les conditions de crédit, ces effets pourraient prendre du temps à se manifester dans l’économie, a déclaré le gouverneur de la Fed, Christopher Waller.

“Plus de quatre mois se seront écoulés entre la faillite de la Silicon Valley Bank et la réunion de juillet”, a déclaré M. Waller le 24 mai. “D’ici là, nous aurons une idée beaucoup plus claire des conditions de crédit. Si les conditions bancaires ne semblent pas s’être resserrées de manière excessive, alors le relèvement des taux d’intérêt en juillet pourrait bien être la politique appropriée.”

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M. Powell a présenté un argument similaire lors d’une table ronde le 19 mai, lorsqu’il a déclaré que les mesures prises jusqu’à présent par la Fed lui donnaient le temps d’agir un peu plus lentement afin de mieux évaluer l’impact des précédentes hausses de taux et des tensions bancaires sur l’économie au sens large.

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Lire la suite : Powell dirige le débat politique avec un signal clair sur la pause des taux en juin

Alors que la plupart des responsables du Comité fédéral de l’open market semblent être d’accord avec ce raisonnement, un petit groupe de décideurs politiques a exprimé un malaise croissant quant à l’absence de désinflation.

“Je reste préoccupé par la question de savoir si l’inflation diminue assez rapidement”, a déclaré Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas, qui vote sur la politique monétaire cette année, dans un discours prononcé le 18 mai. “Les données des semaines à venir pourraient encore montrer qu’il est approprié de sauter une réunion. À ce jour, cependant, nous n’en sommes pas encore là”.

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Le mois dernier, la gouverneure Michelle Bowman a également averti que ni les prix ni la main-d’œuvre ne montraient suffisamment de signes de ralentissement. James Bullard, président de la Fed de Saint-Louis, Neel Kashkari, chef de la Fed de Minneapolis, et Loretta Mester, de la Fed de Cleveland, ont également laissé la porte ouverte au soutien d’une augmentation des taux en juin. Bullard et Mester ne voteront pas sur la politique monétaire cette année, mais ils participent tous deux aux délibérations du FOMC et sont considérés comme des voix influentes au sein du comité de définition de la politique monétaire de la Fed.

Alors que les votes négatifs des présidents régionaux de la Fed sont assez courants, les dissidences de Bowman ou Waller – qui est également considéré comme l’un des membres les plus hawkish du comité – seraient les premières d’un gouverneur de la Fed depuis 2005.

Gagner du terrain

Leur point de vue s’est renforcé au cours des dernières semaines. Après la réunion de la Fed des 2 et 3 mai, les investisseurs et les économistes ont supposé qu’une fois que les décideurs politiques auraient cessé de relever les taux, ils les maintiendraient pendant un certain temps avant de les réduire.

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Depuis lors, cependant, les données relatives à l’inflation et au marché du travail ont toutes deux été plus élevées que prévu.

L’indicateur d’inflation préféré de la Fed, l’indice des dépenses de consommation personnelle, a augmenté à un rythme de 4,7 % sur 12 mois en avril, en excluant les coûts de l’alimentation et de l’énergie, ce qui représente une légère hausse par rapport aux 4,6 % de décembre. Une mesure de l’inflation des services de base, surveillée de près par M. Powell, n’a pratiquement pas bougé depuis l’année dernière. Par ailleurs, un rapport du département du travail a montré que les employeurs ont créé 339 000 emplois en mai, ce qui est bien supérieur aux estimations des économistes.

Les données plus solides, ainsi que les signaux précis de Powell et du gouverneur de la Fed, Phillip Jefferson, ont contribué à faire passer les attentes d’une pause de la Fed à un saut.

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Le défi sera maintenant pour Powell de communiquer que la Fed n’en a pas fini, même si elle oublie une augmentation en juin.

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Alors que la déclaration des autorités après la réunion, qui sera publiée mercredi à 14 heures à Washington, pourrait ne pas changer grand-chose – la précédente faisait allusion à la possibilité d’un “raffermissement supplémentaire de la politique” – M. Powell pourrait utiliser sa conférence de presse pour faire pencher la balance en faveur d’une hausse en juillet.

Les décideurs politiques pourraient également signaler leurs attentes en matière de hausse des taux par le biais de mises à jour de leurs prévisions économiques, qu’ils publieront à l’issue de leur réunion de deux jours cette semaine. En mars, sept responsables sur 19 prévoyaient que les taux finiraient l’année au-dessus de leur niveau actuel, et il suffirait de quelques révisions à la hausse pour que l’estimation médiane soit encore plus élevée.

Lire la suite : La Fed prête à revoir ses perspectives à la hausse en dépit des risques qui pèsent sur elle

La publication de l’indice des prix à la consommation de mai, mardi, premier jour de la réunion du FOMC, constitue un obstacle à la planification de la Fed. Une lecture positive augmenterait probablement les chances que les responsables abandonnent leur plan de pause, et aillent de l’avant avec une nouvelle hausse de 25 points de base.

“Les différences subtiles dans la façon dont les gens voient les choses et les différences de points de vue sur le poids à accorder aux deux risques – le risque d’aller trop loin par rapport au risque de ne pas aller assez loin – vont apparaître plus clairement lorsque l’on est proche d’un tournant”, a déclaré Stephen Stanley, économiste américain en chef chez Santander US Capital Markets à New York.

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